裴长洪--在第九届中国经济学家论坛上的讲话-->中国经济学家论坛

第一，发达国家仍然是引资的成立。国际投资流量这么的多？不管是13000亿还是14000亿，这些钱都流到了发达国家中。以06年为例，发达国家吸收的外资增长了40%，国际投资吸收谁是第一名，美国是第一名，达到1700亿，英国是第二；第三名是法国；第四名是中国，全国资金的流量不到40%流入发展中国家。所以说，不是有钱的地方往没钱的地方流，是有钱的地方往有钱的地方流。

发达国家不仅是吸收外资者，也是外资留出者的主要者。发达国家既是外资的提供者，又是外资的吸收者，发达国家自己在外资上留来留去，06年发达国家提供的外国直接投资占总流量的80%，而且其中一半来至于欧盟。在线下引起了我们的关注，过去总是想，钱多的地方往钱少的地方流，而实际上不是这样的。钱多的国家，跨国公司多的国家，往往跨国公司多的国家互相流动，流出的多也吸收的多。

第二，服务业国际直接投资上升的更快。这二十年来全球跨国公司投资更多面向服务业，他的比重是不断上升的。到了21世纪的初期，服务业的国际直接投资的流量已经从50%上升到60%，特别是以服务外包为主要形势的跨国公司和跨国转移，成为服务业跨国投资的重要审视。

服务业外包，这成为了一个快的转移形式，服务外包市场容量不断扩大，特别是相关服务，各类专业服务，随着电子计算机和网络技术的应用，这些领域越来越多的产品成为可贸易产品，这一行业也就成为了可贸易的行业。因此这一行业在国际直接投资领域引起了跨国公司的关注，跨国公司大量的应用服务外包形式发展服务业的国际投资和产业基地。

服务外包的来源地主要是欧、美、日，是由他们把服务外包项目发出去，美国占最大的比重是2/3，承接最多的是亚洲，约占全球外包业务的45%。大家注意，最多的是亚洲，并不是指中国。90年代外包业务是制造业，我们接受的是制造业的外包业务，特别是像沿海地区加工贸易大量发展都接受了制造业的转移和制造业外包。新一轮的产业转移是服务外包，承接最多的虽然是亚洲，并不是中国，是印度、菲律宾等这些国家。在欧洲像爱尔兰等东欧国家，在北美有墨西哥。在21世纪新的世纪中，也就是说在未来十年，我们面临一个重大的挑战是说在服务业外包当中能不能赢得像90年代承接制造业转移的成就，这是一个非常严峻的考验。

第三，跨国并购是这一二十年来国际投资的重要现象。国际投资大量的投资额通过兼并、收购的方式来实现，一部分是通过绿地投资，也就是说新建一个企业，这一比重越来越低。收购、兼并的两种形式作为直接投资的形式是越来越多，占的比重越来越大。

并购投资占全球国际投资流量的份额一直保持在50%以上，凡是国际流量上升的阶段就是并购比重上升的阶段，凡是投资流量下降的阶段，就是并购投资份额下降的流量，非常的相吻合。换句话，凡是国际投资流量在上升就意味着跨国并购活动很活跃。现在处在国际之间投资流量上升的阶段，达到13000亿、14000亿美元，意味着国际上的跨国并购活动非常活跃。比重高，05年的比重达到70%。换句话说，国际之间的投资80%的活动是收购和兼并，只有不到20%是绿地投资。并购的投资优点，全世界有一个生产过剩的问题，生生过剩容易发生经济危机，跨国并购也是国际垄断阶层缓解经济危机的形势，这种并购会形成新的生成。并购的双方有可能实现资源共享，能够增强企业的竞争力，帮助现有企业脱困，减轻事业的压力。通过收购兼并，原来的生产能力得到稳定，企业竞争力得到提高，另外企业的功能也避免了下岗失业的风险。

并购投资需要的基础条件，一个是东道国国内生产总能过剩；东道国产权交易市场有一定程度的发育，存在着支持并购法律调控的框架。跨国并购，跨国公司是小是大不是在搞扶贫，不是解决弱视企业的下岗功能的问题，看到企业有某种优势之长，甚至有的企业是好企业。跨国并购有可能是强强联合，不一定是强兼并要落，有的时候是强兼并强。这种经济现象必须这样来理解，否则容易发生误解，中国不好的企业很多让他兼并、收购，你觉得不好的他也不要。除非在这个企业里有一个优势资产被他看上，被他看上你自己肯定也是觉得值钱的，谁都不能少。

二、利用外资的情况和问题。

07年11月份的数字已经出来，06年利用外资直接投资达到630亿美元，这一数字不包含金融类。在全球已经降到了第四，过去是第二，美国是第一；这两年从第二降到第三，再从第三降到第四。07年上半年吸收外资额达到230亿，11月份的数据是616亿，今年有可能会超过06年。一个情况是来源地结构没有什么变化，外资的来源地结构第一是香港，亚洲的比重很大，一个是台湾，还有日本、新加坡、东盟国家，接下来的就是美国、欧洲还有一些，美国友四五十亿，欧洲也是四五十亿，来源地结构一直很稳定，这两年有一个突出的现象就是自由港来的外资比较多，维尔京、凯曼等等这些资金的来源地比较复杂，统计起来可以规避到不同的国家去。还有一些是大陆的自己的流通出去。在自由港注册又返程，这种情况也有，但是很少。

近两年现金项目的开发，韩国的起亚汽车公司，发动机生产线，以及欧洲空客生产线在天津滨海线。以及英特尔、微软、百事高公司在山东半岛投资，这些公司都是资金密集比较高的项目。

制造项目主要集中在六个行业，主要是通讯、设备，计算机和其他电子设备制造业，还包括其他交通电子运输业。总的而言，集中在机电行业。这些部门吸收的外资金额占总金额的51%，本来吸收外资主要是在工业，在工业领域中又主要集中在这六个行业，这六个行业对比90年代有一个区分，比如说90年代外资主要集中在轻纺，轻工业、消费品、纺织工业领域；现在明显的区别是集中在资金和技术比较密集的行业。

利用外资有那些问题？

第一，利用外资占全球外资中的比重下降，利用外资的比重在全球外资投资比重中最高的一年是1994年，94年全球的外资流量总数也不大，总共两三千亿美元，94年吸收了337亿美元，占全球比重是13.5%。后来比重一直在下降，降到了2000年我们只占到了3.2%，2000年是国际投资总流量的高峰有一千万多亿，我们只占到了3.2%。当然分母大了，我们的分子没有涨的这么快，比重会下降。01年之后国际投资流量在下降，我们的比重是在上升的，分母小了，分子当然就上升了。到05、06年比重又在下降，06年的比重已经降到了5%，在全球国际投资中的流量只占到了5.1%，07年还会下降。因为07年差不多是600多亿，全球资金流量要达到1000亿，今年肯定要降到5%以下。利用外资成就很大，但是在全球投资金额的比重是逐年下降的。

第二，按服务业吸收外资比重很低。国际投资比重主要流向服务业，但是服务业吸收外资每年都只能在23%左右，比重只占23%都超过了25%，服务业吸收外资这几年都没有突破，这两年的金融业、房地产业比较活跃。其他领域都比较不活跃，不如制造业。在行业分不中看，仍然制造业比重占的最大。06年算上金融业，制造业吸收的比重达到400亿，服务贸易领域是160亿，金融业是64亿，这都是几个大的国有商业银行股份制改革之后吸收的国外银行的战略投资，还有一些地方性的商业银行，通过股改吸收的外资，总共不超过10家，所以主要还是制造业的投资。

因此占全球比重下降和服务业吸引外资有望，服务业吸收外资很多领域没有实现新的突破。增长的部分主要流入房地产，流入少数几家商业银行的股份制改革，特别是生产性服务业吸收外资在我们国家没有获平。

三、认识国际产业转移的新形势。

这一轮的国际产业转移我们面临的是新一轮的国际产业转移，因为从2000年之后，特别是04年之后，国际投资资金流量迅速上升。这一轮的产业转移和90年代不一样，90年代国际产业转移主要转移劳动密集型的生产和产业。这些产业在发达国家、发达经济体和亚洲的新兴市场经济体中的转移已经基本完成。比如说台湾，今年9月份我去了台湾，轻工业、纺织业这样的产业在台湾已经很少了，能转移的都转移到了大陆，剩下的都是资本和技术相对比较高的产业，他的转移相对面临着挑战。因为台湾当局在起主脑作用，当然他的转移还有别的问题。

新一轮的产业转移：

第一是向高新技术产业服务业转移。现在吸收外资接受的国际产业转移是这一种特征的产业，我们能不能在这一轮产业转移当中抢到机遇，我现在感到比较担忧，形势不像第一轮这么乐观。

第二是国际产业分工向传统类分工延伸。因为现在的分工越来越细，他的产业转移带有产品类分工的性质。要求更加专业化，专业也更加集群化的要求。原来条件好的地方，更容易吸收外资。原来条件不具备，分工不发达的地方，更不容易吸收外资，现在的外资质量都比较高了，资金技术密集度比较高的部分。

第三是资本流动方向也更具水平性，发达国家的资金更容易流向发达国家，发展中国家的资金也在相互流动。吸收外资流源地，外资国家来的比较多也不要嫌弃。

第四是发展中国家的相互投资占一定的比重，虽然他的比重不是主要的，但是总量大了，他的绝对量仍然是客观的。跨国公司的技术创新在推动产业的整个升级和转移，跨国公司不断的通过技术创新，不断的提升产业结构，产业结构越来越高度化，越来越虚拟化。跨国公司可能只控制一项品牌，营销渠道这种非实体的东西。然后要把其他的生产制造研发的环节转移到别的国家去，这样才能推动他的技术创新，推动他的产业整合升级，而且要不断的转移在全球范围内整合资源。

第五是跨国证券投资并购乐意活跃。

这一现象要充分的理解，为什么？现在的跨国投资越来越多的是利用兼并、收购，兼并收购很大部分是收购股权，除了收购资产还有一部分是收购股权。收购股权就离不开证券市场，因此直接投资和间接投资之间的界限在模糊，或者说活动发生了很大的衔接性。比如说商业银行，商业银行的股份制改革吸收外资，外资进来相当于收购了股权，因为股份制改革，人家收购，中行、建行20%的股权卖给人家，卖完之后马上在境内境外上市，上市之后又吸收外资，开头是吸收直接投资，收购股权；接着在境内境外上市，开始吸收外资，也是利用外资，因此他就是利用证券市场。这两种的活动越来越交叉在一起，所以使得国际之间的投资活动越来越活跃，有些投资的银行业务越来越活跃，私募股权基金或者说其他的集体性的股权基金要进入中国。第一步也是直接投资，收购股权，收购资产，他的目的也是希望你上市，上市之后他的资金就可以置换出来，置换出来后又可以做投资业务。这种做法在国际上是比比皆是，如果不认识到这样一种特点，吸收外资的工作就无法做，不了解他到底要干什么。他这样做是达到利益最大化，要考虑他这样做对我们是不是有利，能不能达到我们利用外资的目的。这是我们要考虑的问题，国际上通行的做法是这样的。

第六是发达国家对于调整和产业的领域重点不分明，每个国家都有自己调整转移产业的重点。

美国的经济结构中的比重已经很低了，现在转移的是信息、房地产、金融、专业服务、教育、医疗、艺术、娱乐等，转移的是服务业，当然服务业也不是全部转移，是按照分包，按照服务外包的比较优势进行产业转移。服务外包的趋势很明显。像日本、德国这些国家的经济结构当中制造业的比重是比较大的，因此制造业转移的现象依然很明显，当然他的服务业也是扩大他的转移领域。

四、国内一两年利用外资的讨论。

第一，吸收外资的规模已经很大，是否对内子有挤出效应，特别是今年国家最近又采取了提高银行存款准备金率，存款准备金率已经达到了14.5%，位居世界第一，明年的信贷收缩的比较紧，肯定各地、企业都感到资金很紧张，利用外资会成为新题目。而没有内资怎么办就利用外资，利用外资是我们明年的一个重要出路。

第二，这样利用外资会不会对内资挤出效应，这两年来是对学界讨论的第二个话题，现在不缺资金和外汇，为什么还要大量吸引外汇。现在银行存差很大，11月底本外币金融机构存款已经达到39万亿，贷款余额只有27万亿，存差20万亿，外汇更不用说了，外汇储备年底到达到15000亿，资金、外汇都不缺，为什么还要大量吸收外资。

第三，外资并购对国家经济安全有没有影响。徐州工程机械吸收外资并购引起了热烈的讨论，也有很多人认为这对国家的经济安全有影响，因此使一些地方、部门很紧张，所以我们利用外资并购始终是停留在比较低的水平上。也就是说利用外资的增长，没有像90年代有那么高幅度的增长，这和我们利用外资并购有关系。从规模来看，有几个数字大家要有一个修正，现在媒体上讲的外资，讲到辉煌成就的时候，都是用7500亿美元，这一数字是对的，但这一数字是每年流量累计起来的概念，比如说去年100亿，今年100亿，加起来是200亿，但这个数字没有多大的意义。因为我们利用外资已经快30年了，将近30年中外资有很多新情况，比如说有的合资企业到期了，合资企业变的不适合自己了，有的外资撤资了，变成了完全的中资企业，有的企业生命周期结束了，整个企业都没了，注销了，那还有甚么外资。所以真正在国际上统计的是外资的存量，存量的概念是还在发挥资本功能的那一部分融资。这一数字是有用的，前面的数字虽然对，但意义并不大。

现在的外资有1/3是在华外商投资企业的再投资。从我们利用外资增长速度和国际投资的流量来看，现在不是规模过大，而是落后。占国内投资总比重是越来越小，因为现在有钱了，国内投资比重很大，在1994年的时候，我们利用外资占国内总投资还有17%，这一比重比较高，到2000年还能占10%，到了2006年只占5%，07年要降到了4%。明年国内资金比较紧张，信贷资金比较紧张，积极利用外资也超不过了5%。

利用外资的依存度也很低，利用外资有成效，但是要说利用外资的规模已经够了，这话不能说。因为资金外汇都有了，为什么还要外资，如果回答这个问题，要先回答为什么美国还利用外资，世界利用外资最多的国家不是中国，第一是美国，第二是日本，第三是中国。过去有一个印象，没钱的国家才要利用外资，这是资金、外汇两缺口。这是西方发达经济学家讲的道理，这个道理不能说没有意义没有用，但是不能到处用。他为什么利用外资？要先回答这一问题，他不却资金也不缺技术，也不缺外汇，他是最多的。要回答这个问题需要做很多的研究，大体上利用外资有很多的原因，总体一句话，要在全球实现资源整合和优化配置。在全球范围内整合资源，优化配置，当然就更需要吸引外资。因为在每一个细分的市场上，每一个企业特定的资源优势不同。要想加强自身的优势就得不断的重组，不断配置内外的有效资源来实现。在这过程中有着很多的要素，比如说市场、品牌。比如说商业银行股改，中行、建行、工行吸收国外的资金，人家会说这个市场是中国最独有的市场为什么卖给国外，而不卖给国人？这个道理很简单。因为吸收外国资本还有别的要素，比如说品牌、市场营销渠道，比如说其他的管理技术，当然还包括企业的治理结构。这些要素可能和吸收国内资本所起到的作用是有限的，或者说不大的。利用国外、国际的资本可能会更大一些。这就是为什么要利用外资的原因。

并购对经济安全的影响应该是可以防范的，通过法律法规制度的完善，特别是制订反垄断法，对于投资者的市场利益有了一个有章可循的法律法规。实际上到了现在这样一个水平，要说什么行业让外资收购了之后有经济安全，我看这都是夸大之词。徐州工程机械厂让人家收购有什么安全问题，最后非要把股权比例降到50%以下好象就安全。徐州工程机械厂不过是一二美亿的投资，这跟中国银行的引用外资相比是不能比的。因此重要的问题是利益分配，外资收购的企业都是我们的排头兵，收购他们都具有垄断地位，这时候要做反垄断法，要做反垄断法的实施，但是要制订实施细则还需要时间。现在的反垄断已经出台了，但是光有这个法不够，法律不长牙齿是咬不了的。所以说还需要很多实施细则的配套，制订实施细则还需要不断的完善。

五，抓住机遇继续吸引外资。

工业和制造业吸引外资还有发展空间，仍然要下力量去做。工业领域中的外资工业的比重虽然占有一定的比重，但也并不是都很高，所以我们吸引外资仍然有潜力。

在吸引外资中我们要把资金更重视引进技术，确实中国对缺乏资金的饥渴程度大削减。目前我国只有万分之三的企业拥有自主知识产权，在彩电104项关键技术中之掌握60%，在手机65项关键技术中只掌握50%，在DVD57项关键技术中只掌握16%。因此我国企业不得不将手机售价的20%，计算的30%，数控机床的20%-40%支付给国外专利持有者。

创新利用外资方式，吸收并购投资。政府部门和企业在这个问题上比较疑虑，特别是政府部门审批起来是左审查、右审查，总害怕别人给寇一顶帽子，所以说有疑虑就不批。这一种做法导致我们对外资利用有一个很负面的影响，如果外资并购不敢评估的话，那就干脆不积极有效利用外资。要想利用有效外资首先是要吸收并购投资。并购来的很活跃，确实也有一些负面作用，首先不要看成是洪水猛兽，因为人家是来做利益的，不是来做慈善的。

促进企业去海外上市融资，这也是利用创新外资的第二种，培育一匹素质比较高，成长性比较好的到海外证券市场融资。现在已经有100多家企业在香港H股，纽约证券市场、纳斯达克、伦敦等上市，这是我们利用外资的新渠道。实际上亚洲别的国家利用外资的成本也比较低，比如说日本、韩国的证券市场，我们的企业就很少震惊，觉得中国企业为什么不来他们证券市场上市。

优化利用外资结构大量吸收服务贸易领域的外资。我国利用外资主要集中在制造业领域，服务业吸收外资比重长期徘徊在22-23%左右，明显低于65%的世界平均水平，71%的发达国家水平，以及49%的发展中国家平均水平。因此发展空间很大。

外资进入房地产业引起关注，建设部有关研究，04年外资进入中国房地产至少700亿美元，上午部统计，2005年房地产外资合作项目2119个，合同金额194亿美元，当年实际利用外资金额54.18亿美元。国家外汇局2005年底公布，外资在我国房地产市场上的比重为15%。外资进入房地产市场应该怎么做，首先高利润可以得到体现，重要的是不仅要允许，而是要利用房地产市场的景气，引导外资的投资的房地产业。现在大家说外资投资房地产业是因为对你的房地产看好，外资愿意来就让他来，关键是要让他进入相关的服务业、制造业，服务业很多像物业管理，小区建设，供水供暖供气，这都是相关的服务业。这不仅仅是在炒楼房，把注意力分散到别的方面进行投资，不能光是炒楼房，所以这就不会捱骂了。同时还有相关的制造业，因为要搞建设，还会做一些投资。把服务业、知道业都拉来会更好。所以说不要怕，关键看怎么进入引导。甚至在招商的时候就可以是房地产业、服务业、制造业一揽子投，因此招商就来了。应当持这样的态度，也就是说能够用存利除弊的做法，不能说外资也在炒房地产，没错他是在炒，因为有利益他就会炒，关键是如何让利益行为转变成对大家都有好处，对他有好处，对当地也有好处。

承接软件外包的潜力很大，在这方面需要进一步的挖掘。我国承接软件外包还处于较低水平，2004年我国外包收入仅为印度的5.5%，全球的1.9%，从外包收入的结构来看，我国承接的外包服务主要来自日本，2004年，来自日本的外包服务合同占总量64%，而来自美国和香港地区的分别为14%和10%，来自欧洲的进位3%。

时间关系，第六个问题就不多讲了，材料上都有。

谢谢大家！